{"id":4583,"date":"2019-04-04T10:21:28","date_gmt":"2019-04-04T13:21:28","guid":{"rendered":"https:\/\/mobilitas.lat\/?p=4583"},"modified":"2019-04-04T10:27:52","modified_gmt":"2019-04-04T13:27:52","slug":"titulizacion-de-creditos-una-alternativa-mas-de-financiacion-por-leonardo-cordeiro-y-eduardo-medeiros-socios-de-cordeiro-lima-e-advogados-brasil","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mobilitas.lat\/es\/2019\/04\/04\/titulizacion-de-creditos-una-alternativa-mas-de-financiacion-por-leonardo-cordeiro-y-eduardo-medeiros-socios-de-cordeiro-lima-e-advogados-brasil\/","title":{"rendered":"Titulizaci\u00f3n de cr\u00e9ditos: una alternativa m\u00e1s de financiaci\u00f3n, por Leonardo Cordeiro y Eduardo Medeiros, socios de Cordeiro, Lima e Advogados, Brasil."},"content":{"rendered":"\n
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Leonardo Cordeiros y Eduardo Medeiros<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1les son los medios de financiaci\u00f3n disponibles para una empresa que presenta a\u00f1os sucesivos de p\u00e9rdidas, aunque tenga buenos contratos con clientes en condiciones de cumplirlos? Probablemente pocas opciones y cuando est\u00e1n disponibles, tienen costos alt\u00edsimos, garant\u00edas excesivas y otras condiciones onerosas y desfavorables.<\/p>\n\n\n\n

Es en este contexto que algunas\nempresas han utilizado otros medios para financiar sus negocios, entre ellos,\nla titulizaci\u00f3n de cr\u00e9ditos (tambi\u00e9n conocida por el anglicismo\nsecuritizaci\u00f3n).<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPero qu\u00e9 es la titulizaci\u00f3n de\ncr\u00e9ditos? Para simplificar, se trata de la transferencia de un flujo de cuentas\npor cobrar que posee una persona por un negocio que realiz\u00f3 con terceros, que\npueden derivar de una relaci\u00f3n contractual terminada, y en este caso estaremos\nante un cr\u00e9dito adjetivado como “performing ” o de una relaci\u00f3n que\na\u00fan no ha terminado, donde denominados al cr\u00e9dito como “non performing\n“.<\/p>\n\n\n\n

La distinci\u00f3n entre cr\u00e9dito performing<\/em> y non performing<\/em> (o morosos) es importante porque en el primer caso\npermite la separaci\u00f3n entre el perfil de cr\u00e9dito de la empresa cedente del\nflujo y la calidad de sus cuentas por cobrar.<\/p>\n\n\n\n

En otras palabras, en la\ntitulizaci\u00f3n de cr\u00e9ditos performing<\/em>\nla relevancia de la situaci\u00f3n econ\u00f3mico-financiera de la persona que cede el\nflujo de cuentas por cobrar es menor porque: (i) en un primer momento, se\nanaliza la legitimidad de la situaci\u00f3n del titular del cr\u00e9dito para realizar la\ncesi\u00f3n pretendida, es decir, si tiene el derecho y no est\u00e1 cometiendo un fraude\ncon los acreedores y principalmente (ii) si el cr\u00e9dito existir\u00e1\nindependientemente de la situaci\u00f3n de su acreedor.<\/p>\n\n\n\n

Un ejemplo de cr\u00e9dito performing<\/em> es el que deriva del alquiler\nde camiones, m\u00e1quinas y equipos existentes para un tercero. En tal situaci\u00f3n,\nla mera disponibilidad por parte de la empresa propietaria de los bienes a la\nempresa locataria dar\u00e1 ocasi\u00f3n en la obligaci\u00f3n del pago de alquiler por parte\ndel tercero, cuyo riesgo de cr\u00e9dito es el \u00fanico involucrado en este negocio. <\/p>\n\n\n\n

En el caso de cr\u00e9ditos non performing<\/em>, adem\u00e1s del riesgo\ncrediticio del deudor del cr\u00e9dito, tambi\u00e9n importa la situaci\u00f3n de la persona\ntitular del flujo de activos por cobrar. Porque la existencia del cr\u00e9dito\ndepende de la acci\u00f3n de su titular.<\/p>\n\n\n\n

Es la hip\u00f3tesis que se verifica,\npor ejemplo, en un contrato de prestaci\u00f3n de servicios que a\u00fan no se han\nprestado. Aunque el contrato existe y es v\u00e1lido, el titular del cr\u00e9dito tendr\u00e1\nderecho a recibir determinado valor si presta un servicio.<\/p>\n\n\n\n

Pues bien. Ante estas\nposibilidades, algunas empresas de transporte vienen cediendo sus cuentas por\ncobrar a compa\u00f1\u00edas titularizadoras[1]<\/a> o fondos de\ninversi\u00f3n en derechos de cr\u00e9ditos (FIDC) y as\u00ed obtienen financiaci\u00f3n para sus\nnegocios por medio del mercado de capitales.<\/p>\n\n\n\n

Los cr\u00e9ditos adquiridos por\ncompa\u00f1\u00edas titularizadoras sirven de base para Certificados de Cuentas por\nCobrar de Agronegocios (CRA por su sigla en portugu\u00e9s) emitidos por dichas\ncompa\u00f1\u00edas y que se negocian en el mercado de capitales e inversores que, al\nadquirir el CRA, pasan a recibir el flujo de cuentas por cobrar que antes\npose\u00eda la empresa de transporte cedente.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de la titulizaci\u00f3n por\nFIDC, no hay emisi\u00f3n de CRA, pero las cuotas del fondo se negocian con\ninversores.<\/p>\n\n\n\n

Con el producto de la negociaci\u00f3n\ndel CRA o de las cuotas de FIDC a los inversores, de acuerdo con el caso, la\nempresa de transporte cedente de los cr\u00e9ditos es remunerada por la compa\u00f1\u00eda\ntitularizadora o FIDC.<\/p>\n\n\n\n

La operaci\u00f3n se puede comprender mejor con el siguiente diagrama de flujo:<\/p>\n\n\n\n

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[1]<\/a>Las compa\u00f1\u00edas titularizadoras son compa\u00f1\u00edas abiertas registradas en la CVM y habilitadas para emitir certificados de cuentas por cobrar basados en cr\u00e9ditos inmobiliarios o del agronegocio.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de las dos posibilidades\nde titulizaci\u00f3n, no hay una preferencia para realizar la titulizaci\u00f3n por medio\nde la emisi\u00f3n de CRA porque los rendimientos recibidos por el inversor est\u00e1n\nexentos del Impuesto a la Renta (IR) y del Impuesto sobre Operaciones\nFinancieras (IOF).<\/p>\n\n\n\n

La ventaja tributaria le permite\nal inversor ganancias netas mayores si las compara con operaciones de\ntitulizaci\u00f3n con tasa iguales a las realizadas v\u00eda FIDC; y permite la cesi\u00f3n de\ncr\u00e9dito a una tasa mejor para el titular del cr\u00e9dito, en este caso la empresa\nde transporte, sin perjudicar la rentabilidad del inversor, cuando ocurre en el\n\u00e1mbito de una titulizaci\u00f3n de cr\u00e9ditos con emisi\u00f3n de CRI si se la compara con\nla titulizaci\u00f3n v\u00eda FIDC con las mismas tasas.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, la titulizaci\u00f3n de\ncr\u00e9ditos de las empresas de transporte a trav\u00e9s de la emisi\u00f3n de CRA debe\nimplicar obligatoriamente cr\u00e9ditos relacionados al agronegocio.<\/p>\n\n\n\n

A primera vista puede parecer\nextra\u00f1o que una empresa de transporte posea cr\u00e9ditos del agronegocio y as\u00ed que\nse valga de una titulizaci\u00f3n de cr\u00e9ditos que resulte en una emisi\u00f3n de CRA. <\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, recientemente la\nComisi\u00f3n de Valores Mobiliarios (CVM) se\u00f1al\u00f3 las caracter\u00edsticas del cr\u00e9dito\ndel agronegocio capaz de servir de base para una emisi\u00f3n de CRA.<\/p>\n\n\n\n